1.医疗管事：专科管事界限逆势增长，康复养老新蓝海
医疗管事中枢不雅点：专科管事界限逆势增长，康复养老新蓝海
2024年， DRG/DIP支付 2.0全面落地，倒逼病院降本增效，公立病院收入承压，民营病院分化赫然（龙头企业受益于合规化运营，中小机构 濒临淘汰）；宏不雅经济环境举座延续疲软，重叠东说念主工耳蜗等高值耗材纳入集采，板块里面看法举座承压，利润端分化赫然。
干与2025年，老年医学科的大界限普及、AI赋能与数字化升级等利好带动下，咱们提议形式具备优秀的蓄意经管才气与可复制的生意模式的 专科病院。DRGs控费的环境下医疗管事（病院）有望不绝出清，领有更强的蓄意经管才气的病院有望不绝受益，不绝提高渗入率及份额， 并有望提高盈利才气。
医疗管事：2024&25Q1事迹转头
咱们考中爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、当代牙科、盈康生命、国外医学、新里程、好意思年健康、固生堂等21支A+H看法看成医疗管事看法 池进行事迹统计与复盘。举座看，2024年DRG/DIP支付 2.0落地、东说念主工耳蜗等高值耗材纳入集采、老年医学科普及、AI赋能与数字化升级， 无论是外部政策端一经里面AI赋能，齐反向推动院端纠正深入以及医疗资源下千里；从市集发扬来看，中医、肿瘤、康复等专科管事界限收尾 逆势增长，对病院的良好化经管条目提高，曩昔慢病-康复-养老、出海国外化、AI调整模式翻新或将成为新的趋势。
疫后放量带来23年行业的高基数，干与2024年各看法由于基数、宏不雅环境等成分影响事迹有所承压，利润端下滑赫然：
2024年医疗管事看法池收尾营业总收入总和1116.89亿元东说念主民币，平均同比2023年增速3.06%； 2024年看法池收尾归母净利润总和73.74亿 元东说念主民币，平均同比2023年增速-40.72%。2024年管事板块收入与上年基本持平，利润端承压赫然，主如果各项政策及集采等成分影响 较大；与此同期AI赋能与良好化经管也将为公司带来渴望，这是机遇与挑战并存的一年。从盈利才气看，2024年医疗管事看法池收尾平 均毛利率34.51%，收尾平均净利率4.41%，鉴于上年度疫情后的高基数，2024年板块盈利才气略有下滑。
2025Q1医疗管事看法池收尾营业总收入总和174.30亿元东说念主民币，平均同比2024Q1增速-1.70%，2025Q1看法池收尾归母净利润总和10.95亿 元东说念主民币，平均同比2024Q1增速-13.52%，举座看有所承压，主要系板块宏不雅环境较差，破费举座疲弱，导致事迹增长略显乏力。利润 端承压较为赫然且分化赫然，主要系不同细分赛说念内看法基数各异较大。
医疗管事：固生堂—事迹独步天下，疆域不绝膨胀
24年岁迹增速亮眼，疆域不绝膨胀。2024年公司事迹增速亮眼，其中医疗健康惩处决议2024年收尾营收29.88亿元（+30.6%），占总收入98.9% ；医疗健康家具销售收尾营收3472万元。24年全年公司新增分院21家（其中自建4家、并购17家），新入驻新加坡、长沙等国表里5座城市， 体内总机构数增至79家。跟着医联体招引不绝鼓励，医师东说念主数稳步增多，有望延续快速增长。2024年全年公司新增客户88.9万东说念主，总就诊东说念主次 541.1万东说念主次（+25.9%）；客户回头率67.1%（+1.9pct），次均破费559元（同比+3.3%）。2024年会员破费东说念主数46.0万东说念主（+26.1%），会员回头 率85.4%，高景气度延续。
医疗管事：好意思年健康—客单价不绝提高，AI助力构建新业态
客单价不绝提高，业务持重发展。公司是民营体检界限稀奇集团，2024年公司体检客单价672元，同比+8.25%。甘休年报，公司分院总和576 家，其中控股体检分院312家，参股体检分院264家，参转控不绝鼓励。从体检东说念主次看，2024年公司总共理财2,525 万东说念主次，其中控股体检分院 理财1,538万东说念主次。团体客户 和个东说念主客户占收入比别离为75.9%和 24.1%。
AI赋能业务，开放遥远成漫空间。24年公司连合AI期间妙技取得的营收为2.16亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等家具带来的收入 。公司对持数字化计策，引进AI质控期间，引入AI数智健管师“健康小好意思”，集成了体检全经过的数字化、智能化经管功能，当今上线的核 心功能包括精确预约、分时预约、智能导诊、检中智能质控、智能主检、汇报质控以及检后随访健康经管等，不绝通过AI期间提高主业竞争 力。在家具创新界限，公司新增 AI智能血糖经管、AI智能肝健康经管、中医智能体检、女性健康经管等要点创新家具，不绝以创新业务为捏 手，对持“all in AI”计策，构建AI+体检的新业态。
2.生物成品：行业景气度不绝提高，2025年岁迹可期
生物成品--疫苗中枢不雅点：需求分化，加快出海
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（汇报开始：华安证券。本文仅供参考，不代表咱们的任何投资提议。如需使用关系信息，请参阅汇报原文。）
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